Endesa detalla las seis ventajas para Enersis del aumento de capital


En su afán de lograr convencer a sus socios minoritarios, Endesa España salió a dar a conocer los beneficios que tendrá para Enersis el bullado aumento de capital. Héctor López, director general de Estrategia y Desarrollo de la eléctrica, dio mayores detalles de las “nuevas palancas de valor para Enersis”, como llama a las seis ventajas que ve en la operación.


El rol de Enersis


La primera de ellas, algo que ya ha declarado antes, es la posición que tendrá Enersis en la región, como “principal player energético Latinoamericano, lo que permitirá liderar futuros procesos de consolidación en la región”, dijo la firma. Con la operación, sumarían 3 millones de clientes y casi 2 mil MW de capacidad instalada en América Latina.


Se acelera el crecimiento


Un menú de inversiones superior a US$ 25.000 millones es lo que tiene sobre la mesa Enersis, en las tres áreas ya reveladas: compras a minoritarios (sobre US$ 4.000 millones), fusiones y adquisiciones por más de US$ 6.000 millones y el desarrollo de proyectos (que irían hasta US$ 16.000 millones).

En esa área, López detalló a los inversionistas que al menos un tercio de las inversiones en generación se haría en Brasil, donde ya conversan con otros jugadores del país para establecer posibles sociedades en desarrollos. También quieren crecer en el área de distribución en el mismo país.


Mejorando los ratios


López explicó también que la operación permite mejorar el balance de Enersis, cosa que no hubiese ocurrido de otra forma, como una “simple venta de los activos”, pues ello tendría un problema y es que nueve de esas 12 participaciones que sumará Enersis estaban incorporadas en el balance, “por lo que no habría crecimiento de EBITDA para Enersis”, dijo el ejecutivo.

Así, la “consolidación de resultados pasaría del 43% hasta el 60% tras la contribución de activos”, dijo López. “Si consideramos la reinversión de efectivo, viniendo de los recursos dinerarios de la operación sería cerca de 70%”. El ejecutivo prevé la posibilidad de que mejore el rating de la compañía.

De esta forma, “este aumento reduce el ‘dividend leakage’ y proporciona mayor flexibilidad financiera a Enersis”, dijo Endesa, a la vez que “toman mas relevancia ciertos indicadores de valor, como múltiplos de EBITDA (dado la reducción del gap entre la consolidación de EBITDA y la consolidación de los resultados netos después de impuestos)”, agregó en la presentación.

Mejora el perfil industrial


Además, aumenta “el peso de mercados con un elevado potencial (Colombia, Brasil y Perú) desde el 27% hasta el 53% de EBITDA proporcional. El mix final se modularía mediante las nuevas inversiones”. Endesa Latinoamérica aportará US$ 323 millones de resultados netos después de impuestos a Enersis, dejándolo en unos 
US$ 1.100 millones, mirando las cifras del año pasado.


Mayor presencia en la Bolsa


“Esperamos más de 65% de aumento del capital flotante hasta US$ 8.000 millones, hoy es US$ 4.900 millones y adicionalmente esperamos que el peso en el IPSA aumente, desde el actual 6% a 10% después de la transacción”, dijo López.

El aumento del capital flotante podría derivar en un incremento de las acciones negociadas diariamente, dijo la compañía. La cotización en Chile podría aumentar hasta 34 millones de acciones (US$ 13 millones) desde los actuales 20 millones de acciones (US$ 8 millones), cerca de 0,2% del capital flotante. En el caso de los ADR, las transacciones aumentarían un 65% hasta cerca de 0,9 millones de ADR (US$ 17 millones) desde los actuales 0,5 millones (US$ 10 millones).

De esta forma, la nueva Enersis podría ser la compañía de mayor peso en el IPSA, con un peso de 9,79% y la segunda con mayor capitalización de mercado, estimándose en 
US$ 10.088 millones por la propia Endesa España, tras SACI Falabella.


Nueva situación financiera


Finalmente, la española espera “proteger el sólido rating y política de dividendos en un contexto de estrategia de crecimiento acelerado y turbulencias global”.

En este contexto, Enersis tiene una posición financiera, con una caja cercana a US$ 2.400 millones, la que “no puede usarse libremente”, por diferentes razones, por lo que la caja disponible son unos US$ 633 millones, dijo López. Ello explica por qué la compañía, por ejemplo, haya subido sólo un escaño en su rating entre 2006 y 2011.

“Si queremos que Enersis crezca es necesario fortalecer esa posición”, añadió. Para ello, los aportes dinerarios son importantes, señaló la firma, debido a los compromisos de inversión existentes, que suman unos US$ 7.200 millones entre 2012 y 2016.


Las dudas de los inversionistas


Los inversionistas volvieron a repetir las dudas que quedan de la operación. Una de ellas, es si Endesa Latinoamérica piensa abstenerse en la votación en la junta, lo que fue rechazado por López, quien indicó que la firma debe defender el interés de sus propios accionistas.

También consultaron si la valorización que tiene Endesa de los activos que aportará es menor que la que hizo el perito, una pregunta que fue respondida por López sólo con un “es diferente”.

Otra de las dudas es qué ocurrirá con Endesa Chile, considerando que la matriz española dijo que esta filial concentraría los activos de generación en la región. Entre las dudas de los inversionistas está si Enersis luego hará una operación semejante a la propuesta ahora, traspasándole estos activos, lo que fue descartado por López.